Hace varios años, en una conferencia tecnológica en Laguna Beach, California, el capitalista de riesgo Bill Gurley emitió una de las repetidas advertencias de que las nuevas empresas permanecían en privado durante demasiado tiempo. Al comparar las compañías que se niegan a hacerlo público a los estudiantes universitarios cuyas carreras universitarias se extienden varios años más allá del punto en que deberían hacerlo, Gurley sugirió que deberían sentirse avergonzados, no orgullosos, por mantener sus acciones en manos privadas. "Hasta que no obtienes líquido, realmente no has logrado nada", dijo Gurley.

Si Gurley se refería a Uber en ese momento, solo él lo sabe. Aunque esta firma, Benchmark, eventualmente expulsó a Travis Kalanick, el cofundador y CEO de Uber desde hace mucho tiempo, Al parecer, el punto de inflexión no fue la determinación de Kalanick de mantener a Uber en privado el mayor tiempo posible, sino más bien una investigación sobre las investigaciones de acoso sexual y la mala conducta de los empleados que se descubrió en el proceso.

De cualquier manera, se parece cada vez más a que Gurley tenía razón. Como te habrás dado cuenta, si te importa algo acerca de los mercados públicos, hoy han caído en picada. De hecho, cayeron a un nuevo mínimo para el año esta tarde, una reacción en parte a la decisión de la Reserva Federal de hoy más temprano para elevar su tasa de referencia de préstamos a un día por la cuarta vez en 2018.

La Reserva Federal también señaló aumentos mínimos en las tasas para el próximo año (pronosticando dos aumentos en las tasas en lugar de tres), pero aparentemente los inversores esperan noticias aún mejores.

Es difícil culparlos por buscar más de un lado positivo, dado todo lo que está sucediendo. Las acciones tecnológicas están siendo golpeadas, con las compañías FANG, Facebook, Apple, Netflix y Google, significativamente por debajo de los precios de sus acciones de hace seis meses. (Amazon ha sostenido lo mejor.)

La economía de China, el tercer mayor socio exportador de los Estados Unidos y su mayor socio de importación, se está desacelerando considerablemente, lo que se espera que tenga un impacto en los Estados Unidos y en la economía mundial. Agregue tensiones comerciales a la mezcla, una pizca de incertidumbre acerca de las regulaciones, una salpicadura de un posible cierre del gobierno, y la posibilidad cada vez mayor de que Donald Trump será acusado, y usted comienza a apreciar por qué el mercado finalmente está perdiendo fuerza.

A pesar de tanta incertidumbre, Uber y Lyft. y Slack, entre otros, ahora están compitiendo para ser negociados públicamente. ¿Por qué? Sus partidarios de la empresa le dirán que es porque los mercados reconocen a una compañía de fuerte crecimiento cuando la ven, y que cada uno está finalmente bien posicionado para contar su historia, ayudado por algunas métricas deslumbrantes. Sin embargo, parece igual de probable que vean la ventana, que se abrió este año, comenzando a retroceder en la otra dirección. Y si este mes es un indicador, podría ser difícil abrirlo de nuevo, al menos en el primer trimestre o dos.

"El mercado está básicamente cerrado desde ahora, y el comienzo de un nuevo año siempre es lento porque las empresas no comienzan roadshow [until the markets re-open]", Dice Kathleen Smith, directora de Renaissance Capital y administradora de su fondo de intercambio de IPO. Las empresas pre-IPO como Uber también están esperando que se cierren sus auditorías antes de poner cualquier número en un documento público, señala. Pero podría estar lejos de navegar sin problemas después de eso, sugiere Smith. "En los tiempos normales, finales de enero y febrero y marzo se vuelven muy activos, pero no estamos en un mercado típico. Puedo predecir a partir de otras ocasiones que hemos visto un mercado bajista como este que tendrá un impacto en la actividad de la OPI ".

Todo es parte de un círculo vicioso, sugiere Smith. A medida que los accionistas del mercado público comienzan a sentirse menos ricos y más adversos al riesgo, comienzan a redimir sus cuotas de mercado público. Eso deja a los gestores de fondos que, de otro modo, apostarían por nuevos emisores con menos capital para invertir y menos flexibilidad. "Los inversores simplemente no van a querer asumir ninguna posición de riesgo cuando el mercado haya [taken a turn for the worse]", Dice Smith.

Si los mercados son tan malos a principios del próximo año como parece ser el caso, es muy malo, muy triste para las compañías de unicornio "Ellos tomaron la decisión de permanecer en privado y obtener capital", dice Smith. "He dicho muchas veces que deberían estar recibiendo mientras que la obtención es buena. El dolor puede ocurrir si el dinero se agota, y se secará cuando se agote el mercado público ".

Eso no significa que las compañías favoritas de tecnología de los unicornios estén condenadas, por supuesto, especialmente aquellas que pueden mostrar fundamentos sólidos. Por su parte, Smith señala que lo que a menudo Lo que sucede en una recesión es que las ofertas tienen un gran descuento. “Las valoraciones se cortarán si las empresas quieren que participen inversores. Tendrán que asegurarse de ganar dinero ".

Incluso si los gustos de Lyft y Pinterest no obtienen los ricos precios que los banqueros ambiciosos podrían lanzarles (o que sus VCs les asignaron antes), siempre pueden crecer en las valoraciones que sus inversionistas quieren ver. No hay que mirar más allá de Facebook para recordar por qué una oferta llena de baches no significa mucho más a largo plazo.

"El hecho de que una acción caiga por debajo de su precio de salida a bolsa no es una señal de burbuja", dice el analista de Pivotal Research Brian Wieser. "También hay que tener en cuenta la La dinámica de las empresas que se hacen públicas ", dice. “Se espera que las OPI estén sobrevaloradas. Los inversores en estas empresas están necesariamente vendiendo al tonto más grande ".

Aún así, puede que haya menos tontos dispuestos a comprar lo que están vendiendo que hace uno o dos años, y si esos números realmente cambian, los unicornios de hoy se verán como los burros del mañana. Ciertamente van a enfrentar más escrutinio del que podrían haber movido antes.

"Tal vez lleguemos al 2019 y todo saldrá bien", dice Lise Buyer, el fundador de Class V Group, una firma asesora para OPI. "Pero en la medida en que los inversionistas sean más selectivos, buscarán el camino hacia la rentabilidad y verán las valoraciones que tomaron estas compañías cuando eran privadas". Luego harán sus propias cuentas, sugiere el Comprador.

Si el mercado está realmente cambiando, los accionistas del mercado público "no importa lo que las empresas lograron valuar cuando eran privadas ", dice el Comprador. "Solo estarán dispuestos a pagar lo que estén dispuestos a pagar".