A principios de esta semana, nos reunimos con Steve Sarracino, el fundador de la empresa de capital de crecimiento Activant Capital en Greenwich, Connecticut. La última vez que hablamos con Sarracino fue a principios de abril del año pasado, mientras personas de todo el mundo se veían obligadas a sus hogares por la pandemia, y su empresa acababa de cerrar su tercer fondo con $ 257 millones en compromisos de capital.
Como aprendimos, Activant, que tiende a invertir en infraestructura de comercio electrónico y compañías de pagos, está ahora (según una presentación de la SEC), acercándose al cierre de un cuarto fondo que tiene como objetivo $ 425 millones. También ha abierto, al igual que un número creciente de otras empresas estadounidenses, una nueva oficina en Berlín, dirigida por Max Mayer, un antiguo inversor de Global Founders Capital.
Hablamos un poco sobre el creciente interés de Activant en Europa y lo que lo subyace. También hablamos sobre la velocidad de los acuerdos en este momento y lo que Sarracino hace con una de las tendencias más candentes del año: las numerosas acumulaciones de vendedores externos en Amazon. Siguen extractos de esa conversación, editados a la ligera para ampliar.
TC: ¿Cuánto tiempo llevas invirtiendo en Europa?
SS: Mucho tiempo. Invertimos en Hybris (una empresa de comercio electrónico que fue adquirida por SAP en 2013 por 1.500 millones de dólares). También somos inversores en NewMarket (una empresa SaaS de seis años con sede en Berlín y Boston que fue fundada por el emprendedor en serie Stephan Schambach, quien también fundó Demandware).
Viajamos de ida y vuelta a Londres todo el tiempo; es fácil desde la costa este. Pero el continente es una historia diferente. Realmente necesitas tener presencia en el terreno allí.

TC: ¿Por qué hacer el cambio ahora?
SS: Siempre hubo mucho talento técnico allí; creo que hay dos veces más graduados de STEM en Europa que en los EE. UU. El desafío anterior era que la comunidad de empresas era más pequeña: se necesita una comunidad vibrante en las primeras etapas para crear oportunidades de etapa posterior. Europa también carecía de mandos intermedios. En Los Ángeles, Nueva York o Boston, se pueden sacar importantes vicepresidentes ejecutivos o incluso ejecutivos de nivel C de Facebook y Amazon, pero no había el mismo nivel de grandes empresas allí, y eso ha cambiado. Están todos (en Europa) ahora. Así que ahora tiene el talento técnico, el (suficiente) riesgo (dólares) y la gestión.
TC: ¿Hay otras ventajas? ¿Las valoraciones son mejores en Europa o Tiger Global también está aumentando las cifras allí?
SS: Para las mejores empresas, no ve mucha diferencia en la valoración en todo el continente. Pero la oportunidad en Europa es atractiva en la etapa intermedia. Seed y A están bastante bien cubiertos, pero B, C, D y E es un juego muy diferente.
Otra cosa sorprendente de Europa es que, si bien tienes que gastar un poco más en marketing, ventas y productos porque tienes que ser multilingüe, tienes que lidiar con diferentes jurisdicciones fiscales, tienes que vender de manera diferente en diferentes países, Como resultado, las nuevas empresas europeas están diseñadas específicamente para globalizarse mucho más rápido que las empresas estadounidenses. (En los EE. UU.), Tiene un mercado gigante y puede aparecer en el Reino Unido y Canadá, pero es una propuesta muy diferente para globalizarse.
TC: ¿Las empresas europeas con las que habla sienten la necesidad de establecer una presencia en los EE. UU. Lo antes posible, o eso también ha cambiado?
SS: En algunas áreas, por ejemplo, donde la adopción de la nube está atrasada en Europa en comparación con los EE. UU., Puede obtener un hipercrecimiento en Europa. Por lo tanto, no es un requisito o prerrequisito para expandirse a los EE. UU. Pero, por supuesto, está en la hoja de ruta para cualquiera en el negocio de la tecnología.
TC: ¿Qué piensa de las empresas que posiblemente podrían convertirse en rivales de sus inversiones en EE. UU. En el futuro?
SS: Tenemos cuidado de invertir en la misma empresa pero en diferentes geografías porque creemos que pueden competir a nivel mundial, por lo que intentamos elegir al ganador global. Si se trata de una micro geografía, digamos que es una empresa que vende software de infraestructura para pymes en Alemania y no llegará a los EE. UU., No tendríamos problemas para respaldar (una empresa similar en los EE. UU.), Pero eso es algo que debe pagar. mucha atención a, porque estamos en el tablero y somos activos.
Nuestros fondos están bastante concentrados. En nuestro tercer fondo, solo tenemos seis activos. Con este nuevo fondo, tendremos de 10 a 12 asociaciones como máximo. Entonces es un poco más fácil de administrar.

TC: ¿Cómo puede alguien invertir en un mercado que se mueve tan rápido? Los periodistas vemos muchas ofertas y se parecen tanto en este punto que es vertiginoso. Debe ser exponencialmente peor para ti.
SS: Las cosas avanzan rápido y son caras. Tiger y las firmas más grandes han cambiado el mercado. Pero todavía hay grandes oportunidades en las etapas intermedias. Nuestra filosofía general es que, primero, desea encontrar la startup que está haciendo algo diferente o haciendo algo que nadie ha hecho en mucho tiempo. También debe distinguir entre una función y una plataforma. ¿Puede esta startup construir una plataforma real y adquirir diferentes tipos de clientes? En tercer lugar, tienes que conocer estos sectores mucho mejor ahora que nunca, porque, a tu punto, hay 15 empresas que hacen lo mismo estos días, y para tener ese nivel de convicción, tienes que reunirte con las 15 y Elija lo que crea que es el caballo ganador en función de hacia dónde se dirige el mercado, la calidad del equipo y la calidad del producto que pueden construir.
En cierto modo, es más difícil diferenciar y hay algunas formas de reaccionar ante eso. La forma en que reaccionamos es apartarnos de nuestros sectores centrales que conocemos bien y decir no a muchas cosas que parecen realmente asombrosas, pero simplemente no vamos a ponernos al día lo suficientemente rápido dada la velocidad del mercado.
TC: ¿Cómo se determina si una startup está trabajando en una función frente a una plataforma?
SS: Es un problema real porque hay muchas compañías de funciones geniales que pueden alcanzar cierta escala bastante rápido: $ 10 millones, $ 20 millones, $ 30 millones, $ 40 millones en ingresos. Pero dar el siguiente paso es difícil. Empresas con efectos de red reales, lo que significa que cada cliente que agregan, hay algún beneficio para los otros clientes, (puede ser) cualquier tipo de mercado de dos caras, (pueden ser) pagos integrados, (pero tiene que haber) algunos otro nivel de 'valor agregado' además de vender software simple.
Eso también significa que más empresas cobran transaccionalmente en lugar de (una tarifa de suscripción fija). Creo que será una gran tendencia en los próximos tres años: este cambio de SaaS a cobrar en función de lo que les importa a los clientes. Cuando cobra la forma en que el cliente ve sus ingresos, el producto tiene que ser muy bueno y muy diferenciado.

TC: Ha hablado conmigo antes sobre la financiación de empresas que ayuden a las pymes a evitar ser vaciadas por Amazon. Solo me pregunto qué opina de estos muchos conjuntos de vendedores externos en Amazon que estamos viendo en los EE. UU. Y Europa y, de repente, también en Asia.
SS: Oh, Dios mío. Básicamente, están encontrando productos realmente interesantes, comprándolos por múltiplos baratos de EBITDA y luego generando una mejor publicidad, visibilidad y reseñas en Amazon para conseguir que más compradores aumenten el EBITDA. Es una jugada brillante, pero me han estafado la cara varias veces, y una (una instancia se debe a que hay) un solo punto de falla, por lo que a medida que Amazon cambia las cosas, creo que eso introduce un riesgo.
Hay algunos activos realmente interesantes por ahí. Simplemente no es lo que hacemos. También creo que hubo un aumento de Covid, porque la gente estaba en casa y no gastaba dinero en viajes, por lo que vio que el gasto se desplazaba de los servicios y experiencias a bienes y productos, y creo que eso va a cambiar rápidamente a experiencias. Entonces, veremos qué sucede después de COVID con algunos de estos, pero obtendrá el mismo tipo de crecimiento general que impulsó algunos de los productos subyacentes. También hay una pregunta sobre cuánta tecnología están aplicando realmente en comparación con si se trata más de un negocio. Eso no está claro, pero, quiero decir, algunos de ellos han recaudado como 500 millones de dólares, así que lo consiguieron, están haciendo algo bien.