Para los capitalistas de riesgo, el juego ahora mismo son las sillas musicales

En muchos sentidos, nunca ha habido un mejor momento para ser un capitalista de riesgo. Casi todos en la industria están acumulando dinero, ya sea a través de salidas largamente esperadas o porque una mayor inundación de capital en la industria ha significado más dinero en honorarios de administración y, a veces, ambas cosas.
Aún así, un número creciente de inversores en etapa inicial se está volviendo cauteloso sobre el ritmo de la negociación. No es solo que sea mucho más difícil escribir cheques en lo que se siente como un clip razonable en este momento, o que la mayoría de los capitalistas de riesgo creen que pueden ya no permitirse el lujo de ser sensible a los precios. A muchos de los fundadores con los que trabajan se les entregan controles de seguimiento antes de averiguar cuál es la mejor manera de desplegar su última ronda de financiación.
Considere que desde 2016 hasta 2019, un promedio de 35 ofertas al mes incluyeron rondas de $ 100 millones o más, según la compañía de datos CB Insights. Este año, estamos viendo casi cuatro veces ese número cada mes. La espuma apenas está contenida para las empresas en proceso de maduración. Según los datos de CB Insights, la valoración media de la Serie A de EE. UU. Alcanzó los 42 millones de dólares en el segundo trimestre, impulsada en parte por inversores cruzados como Tiger Global, que cerró 1,26 acuerdos por día hábil en el segundo trimestre. (Andreessen Horowitz no se quedó atrás).
Esto lo convierte en tiempos desconcertantes, incluso para el inversor Jeff Clavier, fundador de la empresa de riesgo Uncork Capital. Como muchos de sus compañeros, Clavier se está beneficiando del mercado en auge. Entre las empresas de la cartera de Uncork, por ejemplo, se encuentra LaunchDarkly, una empresa que ayuda a los desarrolladores de software a evitar errores. La compañía de siete años anunció $ 200 millones en fondos de la Serie D el mes pasado con una valoración de $ 3 mil millones. Eso es el triple de la valoración que se le asignó a principios del año pasado.
"Es una empresa increíble, por lo que estoy muy emocionado por ellos", dice Clavier.
Al mismo tiempo, agrega, "Hay que poner este dinero a trabajar de una manera muy inteligente".
Eso no es tan fácil en este mercado, donde los fundadores están inundados de interés y, en algunos casos, están hablando de hojas de términos después del primer Zoom con un inversor. ("Lo más absurdo que hemos escuchado son los fondos que toman decisiones después de una llamada de 30 minutos con el fundador", dice TX Zhou, cofundador de Fika Ventures, empresa en fase inicial con sede en Los Ángeles, que a su vez solo triplicó la cantidad de los activos que está administrando).
Más dinero puede significar un salvavidas mucho más largo para una empresa. Pero como muchos inversores han aprendido por las malas, también puede servir como una distracción, así como ocultar problemas fundamentales de una empresa hasta que sea demasiado tarde para abordarlos.
Adquirir más dinero a menudo también va de la mano con una valoración más grande, y las valoraciones elevadas vienen con sus propios aspectos positivos y negativos. En el lado positivo, por supuesto, un gran número puede atraer más atención a una empresa por parte de la prensa, los clientes y las posibles nuevas contrataciones. Al mismo tiempo, "cuanto más dinero recaudas, mayor es la valoración, te alcanza en la siguiente ronda, porque tienes que borrar esa marca de agua", dice Renata Quintini de la empresa de riesgo Renegade Partners, que se enfoca en principalmente en empresas de la etapa B de la Serie.
Una vez más, en el mercado actual, intentar reducir la velocidad no siempre es posible. Quintini dice que algunos fundadores con los que ha hablado su empresa han dicho: “No voy a subir más porque no puedo ir más rápido; No puedo desplegar más de lo que mi modelo ya está apoyando '”. Para otros, continúa:“ Tienes que mirar lo que está sucediendo a tu alrededor y, a veces, si tus competidores están subiendo y van a tener un cofre de guerra más grande . . y (están) impulsando el mercado hacia adelante. . . y tal vez puedan contratarlo más que usted o pueden gastar más que usted en ciertas áreas donde pueden generar más tracción que usted. . . " la próxima verificación, a menudo con una valoración más alta, comienza a parecer la única opción.
Muchos capitalistas de riesgo han argumentado que las valoraciones de hoy tienen sentido porque las empresas están creando nuevos mercados, creciendo más rápido que antes y tienen más oportunidades de expandirse globalmente, y ciertamente, en algunos casos, eso es cierto. De hecho, las empresas que anteriormente se creía que sus inversores privados tenían precios elevados, como Airbnb y Doordash, han visto dispararse sus valoraciones como empresas que cotizan en bolsa.
Sin embargo, también es cierto que para muchas más empresas, "la valoración está completamente desconectada de los múltiplos (de las empresas)", dice Clavier, haciéndose eco de lo que otros VC reconocen en privado.
Ese podría parecer el tipo de problema que a los inversores les encanta afrontar. Pero como ha sido el caso desde hace años, eso depende de cuánto dure este mercado go-go.
Clavier dice que una de sus propias empresas que "hizo una gran Serie A e hizo una gran Serie B antes de su tiempo ahora está siendo reemplazada por una Serie C, y la valoración está completamente desconectada de su realidad real".
Dijo que está feliz por el equipo “porque no tengo ninguna duda de que se pondrán al día. Pero este es el punto: tendrán que ponerse al día ".
Para obtener más información de nuestra conversación con Clavier, por cierto, puede escuchar aquí.